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主要從事大型高端鑄鍛件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，主要產(chǎn)品為火電蒸汽輪機(jī)汽缸缸體、閥體，水電水輪機(jī)上冠、下環(huán)、葉片及輪轂體，風(fēng)電輪轂，核電鑄鋼件，船用掛舵臂、球尾，軋機(jī)機(jī)架等高附加值產(chǎn)品，主要服務(wù)于電力、船舶、冶金等重大裝制造業(yè)。
是國(guó)內(nèi)專業(yè)生產(chǎn)大型電站用鑄鋼件的龍頭企業(yè)。根據(jù)中國(guó)鑄造協(xié)會(huì)和中國(guó)重型機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)大型鑄鍛件行業(yè)分會(huì)統(tǒng)計(jì)資料分析，2004年大型鑄件產(chǎn)能為1.5萬(wàn)噸，居國(guó)內(nèi)同行業(yè)第四位；2005年大型鑄件產(chǎn)能達(dá)1.8萬(wàn)噸，穩(wěn)居同行業(yè)第四位；2006年大型鑄件產(chǎn)能為2.6萬(wàn)噸，行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位進(jìn)一步鞏固。
自主研發(fā)了5項(xiàng)關(guān)鍵生產(chǎn)技術(shù)，分別為300~1000MW大汽缸制造技術(shù)、9-12Cr鋼制造技術(shù)、電弧爐底吹氬技術(shù)、大型不銹鋼產(chǎn)品制造工藝技術(shù)、兩種材料對(duì)接焊技術(shù)、VOD冶煉終點(diǎn)碳MTA控制技術(shù)。
的國(guó)內(nèi)銷售市場(chǎng)主要集中在黑龍江、北京、四川、、浙江、、福建、廣東，國(guó)外銷售市場(chǎng)主要集中在日本、德國(guó)、美國(guó)等地。在取得外貿(mào)經(jīng)營(yíng)權(quán)之前，采用國(guó)內(nèi)直銷，出口委托外貿(mào)經(jīng)銷的方式。于2007年5月29日完成了對(duì)外貿(mào)易經(jīng)營(yíng)者登記，取得了外貿(mào)經(jīng)營(yíng)權(quán)，自此產(chǎn)品將不再通過(guò)外貿(mào)代理出口。
的主要原材料包括廢鋼、生鐵、鉬鐵、微鉻等合金材料和樹(shù)脂、固化劑、鉻礦砂等造型材料。根據(jù)訂單及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，采用持續(xù)分批量的形式向原料供應(yīng)商進(jìn)行采購(gòu)。與主要供應(yīng)商建立了長(zhǎng)年穩(wěn)定的合作關(guān)系，原材料供應(yīng)渠道穩(wěn)定，大部分原材料都是在大連本地采購(gòu)。
計(jì)劃建設(shè)兩個(gè)項(xiàng)目，總投資52000萬(wàn)元。1、大型鍛件生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目。項(xiàng)目總投資39,200萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資33,800萬(wàn)元，鋪底流動(dòng)資金5,萬(wàn)元，項(xiàng)目建設(shè)期1.5年，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)期為第4年。2、大型水電鑄鋼件制造能力擴(kuò)容改造項(xiàng)目。項(xiàng)目總投資12,800萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資11,000萬(wàn)元，鋪底流動(dòng)資金1,800萬(wàn)元，項(xiàng)目建設(shè)期1.5年，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)期為第3年。
本次募集資金投資項(xiàng)目完成后，可迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高生產(chǎn)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)本次投資項(xiàng)目可行性研究報(bào)告，大型鍛件生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將形成大型鍛件24,875噸生產(chǎn)能力，項(xiàng)目新增銷售收入66,962萬(wàn)元，新增利潤(rùn)總額13,565萬(wàn)元，項(xiàng)目投資凈利率25.95%、投資利稅率43.79%；大型水電鑄鋼件制造能力擴(kuò)容改造項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將形成5套大型水電鑄鋼件生產(chǎn)能力，新增大型水電鑄件2,230噸，新增銷售收入20,767萬(wàn)元；新增利潤(rùn)總額4,572萬(wàn)元，項(xiàng)目投資凈利率26.79%、投資利稅率45.83%。
受裝和工藝技術(shù)水平制約，大型鑄鍛件企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力差異較大，少數(shù)國(guó)內(nèi)重點(diǎn)大型鑄鍛件生產(chǎn)企業(yè)，在設(shè)、工藝、生產(chǎn)組織等各方面接近或達(dá)到世界先進(jìn)水平，主要生產(chǎn)電站、船用、重型機(jī)械等行業(yè)的大型高端鑄鍛件產(chǎn)品；該類企業(yè)單個(gè)規(guī)模較大，同國(guó)內(nèi)大型設(shè)制造商建立了穩(wěn)定的長(zhǎng)期合作關(guān)系，被納入其零部件供應(yīng)體系，從而在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)較為有利的位置。華銳鑄件是國(guó)內(nèi)第四位的大型鑄件企業(yè)，是國(guó)內(nèi)專業(yè)生產(chǎn)大型電站用鑄鋼件的龍頭企業(yè)，依托其的技術(shù)開(kāi)發(fā)、設(shè)先進(jìn)度、質(zhì)量管理等方面的綜合優(yōu)勢(shì)，與國(guó)內(nèi)外知名電站設(shè)生產(chǎn)商及國(guó)內(nèi)知名船建立了穩(wěn)固的戰(zhàn)略協(xié)作關(guān)系。
主營(yíng)業(yè)務(wù)所處的大型鑄鍛件行業(yè)近年來(lái)發(fā)展迅速。在大型鑄鍛件行業(yè)中具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，具有較高的規(guī)模和市場(chǎng)占有優(yōu)勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入從2004年的26,353.27萬(wàn)元增長(zhǎng)至2006年的51,815.09萬(wàn)元，年均增長(zhǎng)率為40.39%，凈利潤(rùn)從2004年的1,124.26萬(wàn)元增長(zhǎng)至2006年的5,225.18萬(wàn)元，年均增長(zhǎng)率達(dá)115.76%。
自主研發(fā)了5項(xiàng)關(guān)鍵生產(chǎn)技術(shù)，這些專有技術(shù)是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)必須的技術(shù)，是產(chǎn)品生產(chǎn)、質(zhì)量保證必不可少的技術(shù)保障和進(jìn)一步技術(shù)創(chuàng)新的基礎(chǔ)，體現(xiàn)了核心競(jìng)爭(zhēng)力和比較優(yōu)勢(shì)。
生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需主要原材料為廢鋼、鉬鐵、生鐵、微鉻、鉻礦砂等，近三年一期，原材料成本占營(yíng)業(yè)成本的50%左右。按照“原材料價(jià)格＋產(chǎn)品加工費(fèi)”的定價(jià)原則來(lái)確定產(chǎn)品價(jià)格，原材料價(jià)格的波動(dòng)會(huì)對(duì)主營(yíng)產(chǎn)品的銷售定價(jià)產(chǎn)生一定影響。雖然可以通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格轉(zhuǎn)移原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，但由于原材料價(jià)格與產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)在時(shí)間上存在一定的滯后性，而且在變動(dòng)幅度上也存在一定差異，因此，原材料價(jià)格的波動(dòng)將會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性產(chǎn)生一定影響。
由于下游行業(yè)集中度較高，以及自身生產(chǎn)能力有限，銷售客戶相對(duì)集中。近三年一期，向前五大客戶合計(jì)銷售額占銷售總額的比例分別為81.79%、79.98%、64.29%和57.31%。若主要客戶因國(guó)家宏觀調(diào)控、行業(yè)景氣周期的波動(dòng)等因素導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生重大不利變化，將對(duì)的產(chǎn)品銷售及正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響，存在一定銷售客戶集中的風(fēng)險(xiǎn)。
近三年，關(guān)聯(lián)銷售金額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為31.35%、17.68%、25.25%、19.71%；關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額占營(yíng)業(yè)成本的比例分別為3.08%、19.41%、23.87%、15.16%。盡管已采取必要措施規(guī)范和減少關(guān)聯(lián)交易，但的關(guān)聯(lián)交易仍有可能對(duì)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生較大影響。
自2004年1月1日起，取得的增值稅返還收入免征企業(yè)所得稅。近三年，實(shí)際收到的增值稅返還金額占凈利潤(rùn)的比例分別為34.79%、8.09%、11.57%、12.05%，如果上述稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，將對(duì)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。
按照募集資金投資項(xiàng)目的進(jìn)度，在招股意向書(shū)75頁(yè)預(yù)測(cè)2007年的EPS約為0.36元、我們預(yù)測(cè)2008年的EPS約為0.47元。
發(fā)行新股計(jì)劃募集資金投資項(xiàng)目金額小計(jì)52000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)承銷費(fèi)用及保薦費(fèi)用、其他中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用、發(fā)行費(fèi)用為募集資金的5％，預(yù)計(jì)合計(jì)約為54600萬(wàn)元，按發(fā)行5萬(wàn)股計(jì)算，每股募集資金約為10.11元。
平安證券研究所對(duì)該的投資價(jià)值報(bào)告認(rèn)為，根據(jù)和相對(duì)估值法，合理價(jià)值區(qū)間為15.53-16.61元，我們認(rèn)為結(jié)合中小板的高成長(zhǎng)性和的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，因此結(jié)合的募集資金需求，我們預(yù)計(jì)IPO發(fā)行價(jià)將在10.00-12.00元。
等同類07年動(dòng)態(tài)市盈率在46倍左右，我們預(yù)計(jì)上市首日的定價(jià)在50倍市盈率(按照發(fā)行后總股本攤薄的預(yù)計(jì)08年EPS0.47元、09年EPS0.65元的50倍市盈率計(jì)算)，即23.50-32.50元之間。 (來(lái)源：朱立民)
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